坦伯頓不敗投資法:傳奇投資大師的策略與理念



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本書從當前市場的新角度,
著眼於「未來」而非過去,
精準剖析坦伯頓的生活、職業與投資理念,
並從他寫給客戶的投資備忘錄中,
全面公開最值得學習的投資法則!


約翰.坦伯頓爵士開拓全球股票投資法,無畏地進入極少專業人士涉足的市場,積極尋找富投資價值的便宜好貨,被譽為二十世紀最頂尖的基金經理人。

本書兩位作者以全新的獨立分析,解釋為何坦伯頓的洞見在今天仍然意義非凡,並實際應用坦伯頓的投資法則,確切地告訴投資人,看似簡ICONIA_W700 討論單的投資理念,如何產生驚人的績效,以及面對現今問題重重的金融環境,應該注意哪些危險與機會。

如果你相信人們可以在發大財的同時,仍能過著有意義的生活,那麼,你一定可以從坦伯頓的故事中獲得激勵與啟發。

作者簡介

喬納森.戴維斯 Jonathan Davis

文科碩士、理科碩士,持有投資管理證書(IMC)。金融出版公司獨立投資人(Independent Investor)創始人暨董事長,英國知名專欄及投資題材作家。曾於倫敦當過十年的全職商業與金融記者,先後於《泰晤士報》、《經濟學人》與《獨立報》擔任高階職位。自2007年起,替《金融時報》撰寫雙周專欄,時常在《旁觀者》周刊發表文章。為巴西農田開發公司Agrifirma Brazil創始股東,投資公司Jupiter Primadona Growth Trust、Genagro Services Ltd.與Victoria Private Management Office非執行董事。牛津大學薩伊德商學院編輯顧問。著有《Money Makers》與《安東尼.波頓教你選股》。請上網參考www.independent-investor.com。

阿拉斯戴爾.奈恩 Alasdair Nairn

理科碩士、哲學博士,為特許財務分析師(CFA)。擁有25年的全球股票投資組合管理經驗。基金公司愛丁堡夥伴(Edinburgh Partners)創始人暨執行長,該公司設在蘇格蘭愛丁堡,應用坦伯頓投資法則,管理140億美元的資產。在自行創辦基金公司前,曾任蘇格蘭遺孀投資合夥公司(Scottish Widows Investment Partnership)投資長,管理1,000億英鎊的資金。職業生涯初期曾效力坦伯頓投資管理公司十年,後期擔任執行副總裁暨全球股票研究總監,與坦伯頓爵士本人密切合作。獲史崔克萊大學(Strathclyde University)授予兩個經濟學學位,目前擔任該大學客座教授。著有探討科技突破如何影響金融市場的《Engines That Move Markets》。請上網參考www.edpam.com。

譯者簡介acerb1好嗎

許瑞宋

《哈佛商業評論》與葛洛斯投資展望特約譯者,曾從事新聞編譯、證券研究與財務審計工作。2011年榮獲第一屆林語堂文學翻譯獎。

譯有《如何評價一支股票》、《肯恩費雪教你破除50個投資迷思》、《2013》、《財經議題即戰力》、《未來,你一定要知道的100個超級趨勢》及《美好價值》等書。suisung@kimo.com



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第二章


如我們所見,坦伯頓的投資事業有數個部分重疊的不同階段。本章闡述他當投資顧問的早期階段,時間約為1940至1960年的20年間。雖然他在這段時期成為美國一名富有且受尊敬的商人,不只一次出現在財經媒體上,他要到1970年代,60多歲時,才成為國際投資界全球知名且備受敬重的重要人物。

儘管如此,他在轉進較受矚目且利潤更豐厚的基金管理業之前的早期事業,仍非常有意思。他一些如今廣為人知的投資理念,正是在這段時期形成,記錄在他的內部備忘錄及寫給公司客戶的信件中。本章引用當中一小部分,附錄中有更多例子。這些文字寫於逾50年前,概念與措辭十分清晰,彰顯了作者某方面的性格與思想。無論世界如何快速演變,代代相傳的明智投資基本法則仍然相同。

就我們所知,坦伯頓取得耶魯學士學位時,就已經決定要成為一名投資顧問。但他要等到從牛津回美國兩年後,才踏出追求事業目標的第一步。以坦伯頓命名的第一家投資公司,看來是於1938年設立,當時他仍是另一家公司的雇員。根據他的自述,他的第一個事業突破,是以5,000美元買進紐約一家小型投資顧問公司,個人首次創業,搬進洛克菲勒中心的一間辦公室。兩年後,他將自己的公司與某同業合併,組成名為Templeton, Dobbrow & Vance的新公司。不久之後,為了省錢,他雖然保留洛克菲勒中心的辦公地址,但將公司大部分員工及作業遷至紐澤西州英格伍德市郊,位於曼哈頓以北九哩,搭火車和地鐵約需45分鐘。坦伯頓與妻子就住在英格伍德。

在接下來的20年間,他與夥伴成功建立起一家規模日增且賺錢的投顧公司,客源廣泛,主要是富有的家族、遺產及信託基金,後來還增添了一些大學、公司、基金會及機構。該公司也積極向企業宣傳利潤分享計畫的好處。坦伯頓持有這家合夥公司80?股權,他最初的資本,是源自他的儲蓄及股票投資組合的獲利─根據他後來的回憶,這些股票投資所得,令他得以在公司頭五年中,不必每個月都向公司支薪。在1957年致客戶和朋友的一份備忘錄中,他認為公司最重大的成就是:

1. 16年間總收入增加25倍。
2. 16年間公司淨值增加逾20倍。
3. 16年間員工人數增加六倍。
4. 業務起初只在一個城市,如今則覆蓋整個美國及加拿大,在五個城市設有辦公室。

他寫道:「我們寧願視這個機構為一種家庭,而非一家公司。本公司雖然已從一無所有成長為美國前十大投資顧問公司之一,公司合夥人與客戶仍保持密切關係,可視為一個大家庭。公司18年前成立,宗旨是為投資人提供最高品質的協助。公司業務年復一年穩定成長。」他宣稱,這種成長,可歸因於公司幫助客戶獲得「好績效和安詳的心境」。而好績效則主要源自公司兩項與眾不同的做法,那就是「(1)重視務實的長期投資規劃,以及(2)量化及有系統的證券分析」。

事實證明,坦伯頓發現投顧的商機,遠比許多同業來得早。他在同一份備忘錄中指出,他入行時,投顧是大眾幾乎不曾聽聞的新專業。在投顧出現前,多數財務建議是由證券經紀、投資銀行、律師及其他專業人士提出,而他們莫不受利益衝突影響,這問題一直困擾金融服務業(至今未解)。坦伯頓認為投資顧問可以提供一種前所未有的超然服務,他以六個詞概括其特質:「守密、不偏不倚、內行、連續、穩當、個人化」。

1942年,美國國稅局首度允許投顧服務費成為可扣稅的支出,這對剛起步的投顧業是一大助力。到了1950年代,在戰後美國經濟持續擴張支持下,投顧業快速成長,成立自身產業協會的條件已成熟。投顧產業協會在坦伯頓推動下成立,委託一位公關業先驅向潛在客戶宣傳投顧服務的好處。後來坦伯頓和夥伴將他們的公司賣給了理查森(Richardson)家族經營的一家保險公司,他因此得以更專注發展他認為更有趣、更賺錢的基金管理業務。坦伯頓的投顧公司在股權易手前,是五檔基金的投資顧問,此外還有許多傳統客戶,而他的基金管理子公司曾短暫掛牌上市。

耶魯方法

我們大致了解坦伯頓及其同事管理客戶資金的方法,但我們找不到資料可用來具體分析坦伯頓做為一名投資顧問的績效。我們找到坦伯頓同事撰寫的一份內部備忘錄,內容顯示坦伯頓的公司確實曾嘗試測量其服務帶給客戶的價值,曾向客戶報告結果。該備忘錄指出,根據該公司的「進展指數」,從1947到1952年,相對於不受坦伯頓公司持續監督下的可能狀況,客戶典型投資組合的價值高達25?坦伯頓曾以他本人的投資組合為例,表示投資規劃估計能令客戶的資金在20年間增值一倍。事實上,投顧的績效沒有基金那麼容易評斷,因為前者很受客戶的個別情況及風險承受度影響。基金因為必然是替所有投資人維持同一個投資組合,透明度較高,外人也較容易分析其績效。但是,從坦伯頓投顧業務規模穩定成長看來,我們沒有理由懷疑該公司恪守紀律的投資策略,帶給客戶滿意的績效。

坦伯頓的投顧公司建立數年後,他在一篇介紹其公司的雜誌文章中,如此描述投資顧問的角色:

投資顧問的角色,其實有點像醫生或律師,只是我們沒有半夜的緊急狀況需要處理……一如律師事務所有各法律領域的專家,我們也有負責各類股票的投資專家,例如電子、鋼鐵、運輸及石油等等。客戶就像信任他們的醫生或律師那樣信任我們,而我們則珍惜他們的信任,替他們提供的資料保密,視客戶的個別情況滿足他們的投資需求,一如醫生對待他們的病人。因為每位客戶的問題皆是獨特的,投資顧問與客戶的關係,必然是高度個人化的。





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